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近期，我们对南洋科技台州总部进行了实地调研，与公司董秘杜志喜先生就公司最近的发展情况做了深入的交流。南洋科技自前年以来，不断拓展主营产品的品种与领域，并于今年提出了对宁波东旭成新材料的收购预案，公司开始逐渐突破过往主营电容膜业务单一的发展瓶颈。
投资要点：
传统主营聚丙烯电容膜将巩固现有优势并逐渐加强新客户开拓：南洋科技的传统主营业务聚丙烯电容膜由于全行业产能过剩，自前年以来盈利水平一直在逐步下滑：从公司这两年的表现来看，每年依然能保持10000吨以上的销售水平，但无奈行业由于激烈竞争平均售价下滑明显。公司今年基本保障了原有重点客户的零流失，同时增加了对松下电子、法拉电子等高端客户的产品供应。我们预计2014年电容膜的业绩表现将与去年接近，不会出现较大的起伏。
太阳能背材膜的逐渐起量会成为公司今年的重要增量：太阳能背材膜经过去年一年的努力，已实现对下游客户的批量供应，2014年四季度平均供货量约1300吨，但由于背材膜产品目前仍处于产能逐渐稳定、爬坡上量的过程中，所以毛利率相对较低。我们预计今年背材膜的月销量将逐步起量并达到1500吨以上的水平，盈利水平也将有所提高。
宁波东旭成的收购将使公司在光学膜领域大有可为：公司在光学膜领域其实早有布局，但由于技术的掣肘一直进展缓慢。宁波东旭成是国内领先的光学膜制造企业，公司所生产的反射膜和扩散膜产品已得到了业内认可，终端客户涵盖国内TCL、长虹、海尔、康佳、创维等主流电视生产厂商及韩国LG电子、日本FUNAI等国外厂商，具备较强先发优势。如本次收购能得以落实，南洋科技与东旭成将实现在技术、渠道与产能上的优势互补，快速导入光学膜产品领域，大幅提升公司未来的成长预期。
投资建议：除上述提及的领域以外，目前公司重点开拓的还有锂电池隔膜和重离子微孔膜，但由于建设进度与技术方面的各种原因，现在量产的进展还比较缓慢，今年实现对应领域业绩快速增长的可能性相对较小，我们认为这两块要真正走入正轨可能还需等待2015年。以前述结论预测公司14-16年EPS分别为0.209、0.265、0.327元，公司在投项目较多，并购东旭成后更是大幅提升了未来的业绩预期，当下合理估值应在40-50倍的区间，维持增持评级。财通证券有限责任公司
