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公司光学膜获得LG量产认证,并开始批量供货,将有效保障光学膜产能释放,并对开拓三星等大客户起到示范作用。公司成长性强,维持“强烈推荐-A”评级。
进入LG供货体系,大客户开发再下一城。公司公告,子公司张家港康得新光电有限公司之光学膜产品经过近一年的产品认证工作,近期通过LG Display株式会社(下称LGD)量产认证,并开始批量供货,供货数量由每月订单下达。本次进入LGD供应商体系,是公司继成功开发群创光电(2013年8月)、冠捷科技(2013年12月)等国际一线客户后取得的又一重要成果,有效保障公司2亿平方米光学膜产业集群项目的产品销售。
绑定LGD,背靠大树好乘凉。LGD是全球500强企业,是全球领先的TFT-LCD供应商。LGD在韩国拥有8家面板工厂,2家模组工厂,海外拥有3家模组工厂,每年的产量占全球产量的20%以上。根据Display Search统计,2013年LGD生产大尺寸TFT-LCD面板出货量达1.87亿片,市场占有率达到26.7%,连续4年居世界第一位。据面板占有率,推算LGD平面显示所需要的光学膜超过2.5亿平方米。本次通过LGD量产认证,将对三星、友达等大客户量产认证起到示范作用,有望加快认证进程。
光学膜降价无碍盈利能力持稳。国际大客户议价能力强,显示用膜竞争激烈,产品有降价压力,而公司配套建成2.5万吨/年光学膜基材和树脂生产线,基材产品种类不断丰富,自给率不断提高,有利于稳定显示用膜的盈利能力。非显示用膜方面,公司不断推出智慧窗膜、高端硬化膜等新型品种,这些光学膜价格降价压力小,盈利能力较强,未来将成为公司利润贡献的重要力量。
维持“强烈推荐-A”投资评级。光学膜市场达千亿级,国内替代空间巨大,完全可以容纳百亿级收入规模的企业,而2013年收入约为32亿元,成长空间大。公司目标是成为中国的3M公司,不排除进入其他新材料业务蓝海。预计2013-2015年EPS分别为0.72元、1.13元、1.50元,目前股价相应于2014年PE为21倍。
风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;光学膜毛利率波动风险。
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