康得新：光学膜项目即将投产 业绩有望高增长

投资要点

公司今年前三季度实现营业收入22.8 亿元，同比上升56.23%，归属上市公司股东净利润4.7 亿元，同比上升56%，对应EPS 0.49 元。同时，公司预计13 年归属上市公司股东净利润上升55%-85%，达到6.56-7.82 亿元。

公司光学膜持续放量。今年以来，公司光学膜产品持续放量，不仅在背光模组领域高歌猛进，8 月与全球最大的液晶面板生产企业之一群创光电签订了量产供货协议，不仅表明公司产品质量已经达到国际一流水平，同时也为未来给三星等其他一线厂家供货起到示范效应。

非显示领域积极开拓，公司前期投入约2500 万元，涉足汽车窗膜市场。我们认为，公司作为最早涉足光学膜的本土企业,已经在背光模组用膜积累起一定技术优势.而汽车窗膜与背光模组用膜在制造技术上并没有巨大的差距,浴巾公司有能力掌握相应的技术.同时利用收购公司康润窗膜强大的市场渠道，公司窗膜产品将有望持续放量。

通过这一系列举措，我们认为公司明年总产能2.4 亿平米光学膜市场消化将是大概率的事件，公司之前在中报中预计该项目将在10 月底正式投产，我们认为这将继续提升公司业绩。

预涂膜业务稳定。公司目前已是全球最大的预涂膜生产企业，行业竞争对手持续弱化，我们认为，随着公司原材料自给率不断提升以及产品结构不断改善，公司预涂膜产品仍有相当大的上升空间。

财务与估值

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.80、1.21、1.47 元，参考可比公司估值, 给予14 年25 倍PE。 对应目标价30.2 元，维持公司买入评级。

风险提示

光学膜投产不达预期。考虑到公司光学膜项目投入大，我们认为项目存在因设备调试，人员培训等各方面原因，投产进度有低于预期的可能。